Warum gehen wir eine Spekulation ein? Weil wir gewinnen wollen. Eine Spekulation macht für Marktteilnehmer nur Sinn, wenn sie erwarten, dass sie einen Gewinn damit erzielen. Wie hoch muss der Gewinn sein im Vergleich zum eingegangenen Risiko?
Ich sage an der Stelle, dass ich jede geschäftliche Transaktion und jedes Investment als Spekulation bezeichne. Ich weiß, es gibt die Schlaumeier, die einen Unterschied machen zwischen Investition und Spekulation. Ich habe aber noch keinen getroffen aus dieser Fraktion, der mir diesen Unterschied wirklich erklären kann, so dass ich ihn verstehe.
Wann gehen wir eine Spekulation ein?
Wann gehen wir eine Spekulation ein? Wenn der Erwartungswert X (Gewinn) größer ist als das maximale Risiko Y. Da Verluste psychologisch betrachtet doppelt so schmerzhaft empfunden werden als Gewinne glücklich machen (siehe Daniel Kahneman, „Schnelles Denken, langsames Denken“), ist ein Verhältnis von 2:1 die Mindestanforderung bei einem spekulativen Investment.
Wenn dieses Verhältnis nicht zu erreichen ist, würde ein rational handelnder Marktteilnehmer die Spekulation nicht eingehen. Denn unsere Handlungen basieren auf einem einfachen Prinzip: Wir wollen damit unsere Bedürfnisse befriedigen und wir wollen unsere aktuelle Situation verbessern. Das ist der Antrieb, warum wir überhaupt ins Handeln kommen. Deshalb wägen wir ab, ob sich bestimmte Handlungen lohnen oder nicht.
Einen Verlustkann ich nicht als Befriedigung meiner Bedürfnisse ansehen. Ich bin lediglich bereit, ein bestimmtes Risiko einzugehen, um mit einem Gewinn meine Bedürfnisse zu befriedigen. Der Gewinn muss dabei größer sein als mein maximales Risiko. Das gilt ganz besonders für Spekulationen an der Börse, wo ich im Moment der Eröffnung eines Trades lediglich eine theoretische Gewinnchance von 50% habe.
Gewinn-Verlust-Verhältnis bei Spekulationen
Dieses Verhältnis zwischen Gewinn und Verlust bei einer Wette lässt sich sehr gut an einem Münzwurf demonstrieren. Wenn ich 1.000 EUR riskiere, indem ich auf Kopf oder Zahl setze und im Gegenzug dafür nur 500 EUR gewinnen kann, wäre ich verrückt, diese Wette einzugehen. Der mögliche Gewinn sollte mindestens 2.000 EUR betragen, damit ich meine 1.000 EUR bei dem Münzwurf riskiere.
Das Besondere beim Börsengeschäft ist, das wir gar nicht wissen können, ob das, was wir erwarten (der Gewinn) wirklich eintritt. Allein deswegen ist es aus meiner Sicht überlebenswichtig – nicht nur für kurzfristig agierende Trader – Stoppkurse zu platzieren und diese einzuhalten. Schutz des Kapitals ist oberste Pflicht. Bei Spekulationen aller Art muss ich zuerst einmal im Spiel bleiben. Stoppkurse sorgen dafür, dass ich im Spiel bleibe.
Platziere ich keinen Stopp bei einer Spekulation und habe nur die Erwartung auf einen möglichen Gewinn, dessen Höhe ich nicht wissen kann und auch nicht, ob er überhaupt jemals erzielt wird, dann ist es sinnlos, diese Wette überhaupt einzugehen. Denn ich muss mit 50% Wahrscheinlichkeit die Möglichkeit einkalkulieren, dass meine Erwartung nicht eintritt und ich Geld verliere.
Das Ganze anschaulich mit Zahlen:
Kauf einer Aktie mit 1.000 EUR Kapitaleinsatz und der Erwartung, dass sie 10% steigt. Erwarteter Gewinn also 100 EUR. Kein Stopp wird platziert. Da eine 50% Chance besteht, dass meine Erwartung nicht eintritt und die Aktie im Kurs fällt (nehmen wir an, um 20% = 200 EUR), ist das Vorhaben von vornherein unsinnig. Das würde im realen Leben niemand machen. An der Börse machen das interessanterweise sehr viele.
Realistisch wäre es in diesem Fall, eine Stopporder zu platzieren bei minus 5% = 50 EUR. Das wäre ein vertretbares Risiko und wir hätten auch das psychologisch bedeutsame Verhältnis von 2:1 (Gewinn-Verlust-Ratio) hergestellt.
Spekulation: Die Suche nach asymmetrischen Wetten
Jeder sucht bei Spekulationen nach asymmetrischen Wetten. Asymmetrische Wetten sind Wetten, die eine höhere Belohnung als das damit verbundene Risiko bieten.
Asymmetrische Wetten werden oft von Investoren oder Spekulanten verwendet, um große Gewinne zu erzielen, indem sie nur einen relativ kleinen Betrag investieren. Zum Beispiel könnte ein Investor in eine Aktie investieren, die in der Vergangenheit volatil war und bei der ein hoher Gewinn erzielt werden könnte, wenn die Aktie steigt. Der Investor wird jedoch nur einen relativ kleinen Betrag investieren, um sein Verlustrisiko zu minimieren.
Ein weiteres Beispiel für eine asymmetrische Wette ist der Kauf von Optionen. Optionen geben dem Käufer das Recht, einen Vermögenswert zu einem bestimmten festgelegten Zeitpunkt zu einem bestimmten festgelegten Preis zu kaufen oder zu verkaufen, aber nicht die Verpflichtung dazu. Wenn der Vermögenswert über den Ausübungspreis steigt, kann der Käufer einen hohen Gewinn erzielen, während er nur den Preis für die Option bezahlt hat. Wenn der Vermögenswert jedoch unter den Ausübungspreis fällt, ist das Risiko auf den Preis der Option begrenzt.
Gewinn-Verlust-Verhältnis bei asymmetrischen Wetten
Es ist wichtig zu beachten, dass das Risiko bei asymmetrischen Wetten größer ist. Die Chance auf Gewinne ist viel kleiner, aber deren Höhe kann enorm sein. Es ist zwingend, das Risiko exakt zu bestimmen und nur mit Geld zu wetten, das man sich leisten kann zu verlieren. Denn Verluste wird es oft geben bei asymmetrischen Wetten. Es ist auch wichtig, eine umfassende Analyse durchzuführen, bevor man eine asymmetrische Wette eingeht, um sicherzustellen, dass das Gewinnpotenzial die damit verbundenen Risiken rechtfertigt. Ein Gewinn-Verlust-Ratio von 2:1 rechtfertigt meiner Meinung nach nicht, dass man eine solche Wette eingeht. Das Verhältnis muss bedeutend größer sein.
Der Grund ist folgender: Da ich bei jedem Trade und jeder Investition zuerst mein Risiko bestimmen und von einem maximalen Verlust ausgehen muss, richten sich die Gewinne logischerweise auch an diesem Risiko beziehungsweise meinem Kapitaleinsatz aus. Deshalb ist das Bestimmen der richtigen Positionsgröße von großer Bedeutung. Sprich, ich muss genau wissen, wieviel ich einsetze und wo meine finanzielle Grenze im Verlustfall ist – egal, wie verlockend die Gewinnaussichten sind.
Kann ich nur ein kleines Risiko eingehen aufgrund meiner Depotgröße, muss ich meine Positionsgröße entsprechend klein halten. Die logische und unangenehme Folge davon ist, dass meine Gewinne auch nicht gerade in den Himmel wachsen, es sei denn, ich habe ein glückliches Händchen bei der Auswahl der Aktien bewiesen. Deshalb kommt man um die alte Börsenweisheit nicht herum – große Gewinne kann man nur mit großen (konzentrierten) Positionen und größerem Risiko erzielen.
Um diese Logik wenigstens ein bisschen zu unseren Gunsten zu beeinflussen, ist es erforderlich, asymmetrische Wetten zu finden – also solche, wo die Chancen auf einen theoretischen Gewinn erheblich größer sind als der Verlust im schlimmsten Fall sein würde. Dass es sich dabei immer nur um Wahrscheinlichkeiten handelt, dürfte klar sein. Auch diese Wahrscheinlichkeiten kann man für sich quotieren – also wie eine Wette betrachten und dieser Wette prozentuale Quoten zuordnen. Annie Duke hat das in ihrem Buch „Thinking in Bets“ ausführlich beschrieben.
Der Finanzmanager Joel Greenblatt hat einige interessante Gedanken zu asymmetrischen Wetten formuliert, die wiederum von Nick Sleep, einem weiteren sehr erfolgreichen Hedgefondsmanager in seinem Anleger-Brief erzählt werden.
Greenblatt sagte, seine Anlagestrategie bei Gotham habe darin bestanden,
„Geld nicht durch die Übernahme von Risiken zu verdienen, sondern durch den
Abschluss einseitiger Wetten“. Das heißt, er investierte nur, wenn alles danach
aussah, als lägen die Chancen ganz überwiegend auf seiner Seite, Die Einzelheiten
unterschieden sich von einem Investment zum anderen, aber er war immer auf
der Suche nach „asymmetrischen“ Wetten, „bei denen ich nicht viel verlieren,
aber vielleicht eine Menge gewinnen konnte. Wenn es ausgeschlossen ist, Geld
zu verlieren, sind die anderen Möglichkeiten, die eintreten können, meistens gut.“
Einseitige Wetten sind selten, aber Greenblatt brauchte nur wenige. Er setzte
üblicherweise 80 Prozent des Vermögens seines Fonds für sechs bis acht Invest-
ments ein – eine außergewöhnlich hohe Konzentration.“
Nick Sleep, Nomad
Spekulanten verwenden sehr viel Zeit darauf, das richtige Setup für einen Enstieg zu finden. Trotzdem erreichen sie dadurch keinen statistischen Vorteil, was die Ausgangssituation betrifft. Die Chance auf Gewinn oder Verlust beträgt beim Eröffnen der Position gleich verteilt 50 %.
Nur durch zwei Dinge kann ich mir einen Vorteil verschaffen:
- Durch die Möglichkeit, auf den Trade zu verzichten. Das ist eine echte Alternative und nicht witzig gemeint. Oft kann der Verzicht auf einen Trade ein großer Vorteil sein.
- Weiterhin durch ein striktes Stopp-Management.
Spekulation: Mentale Stärke ist entscheidend!
Eine grundsätzliche Eigenschaft sollte jeder Spekulant mitbringen, der asymmetrische Wetten eingeht – mentale Stärke.. Asymmetrische Wetten werden zu einer hohen Volatilität im Portfolio führen, da Gewinne und Verluste schnell auftreten können. Mentale Stärke ist wichtig, um in der Lage zu sein, mit dieser Volatilität umzugehen und rational zu handeln, selbst wenn es zu Verlusten kommt. Dazu gehört die Fähigkeit, Verluste zu akzeptieren und nicht in Panik zu geraten, sowie die Fähigkeit, langfristige Ziele im Auge zu behalten und nicht von kurzfristigen Schwankungen abzulenken.
Salopp formuliert: Der einzelne Trade zählt nicht! Nur die Gesamtheit aller Trades zählt.
Es ist wichtig, geduldig und diszipliniert zu bleiben und sich auf langfristige Ziele zu konzentrieren, um erfolgreich zu sein. Was mich wieder zum Anfang dieses Artikels führt. Egal, ob ich langfristig spekuliere oder im kurzfristigen Zeitfenster aktiver handle – ohne Geduld, Vertrauen in meine Einschätzungen und der Prämisse, mein Kapital zu schützen, um im Spiel zu bleiben – werde ich keinen Erfolg haben. Ob ich mich in dem Fall als Spekulant oder als Investor bezeichne, ist dabei zweitrangig.
Foto von Nathan Dumlao auf Unsplash
